瑞信：建筑业前景看好

地建筑业的营运环境和收入展望乐观，建筑器材供应业者以及专才承办商也备受看好，相信接下来一年到一年半的股价将继续活跃。 　　
瑞信(Credit Suisse)日前发表本地建筑界分析报告指出，我国建筑业的表现与国内生产总值增长的关系一般上会有10个到14个季度的滞后期，这意味着经济增长即使现在走下坡，建筑活动也要等到2010年才会开始放缓下来。 　　
此外，建筑业也跟随新地段出售的市况。近期几个季度的卖地速度显示经济的活力，也反映出建筑业正处于旺市时期。事实上，目前的建筑需求量是强劲到建筑资源已经陷入供不应求的紧张局面。 整体收入展望 仍然继续强劲 　　
尽管市面上对于宏观经济展望的看法有分歧，本地的基础建设情况大致而言是安然无恙，而本地建筑业更可说是从来没有像现在这么稳健。建筑业的整体收入展望仍然继续强劲，其中建筑器材供应业者以及专才承办商最能承受任何收益风险，并在接下来一年到一年半取得强劲的营收表现和毛利率增长。 　　
基于建筑业的乐观展望，瑞信首次给予长运集团(Tiong Woon Corporation)和荣南控股(Yongnam) “表现优于大市”的评级，维持对丰隆亚洲(Hong Leong Asia)的“表现优于大市”评级，对于达丰控股(Tat Hong Holdings)则保持“中性”评级，但却把它的盈利预测调高4％到12％。 　　
长运集团的核心业务为处理量超过1000公吨的重型起重机业，其较高的使用率和强劲的租用率料将推动公司的收入增长。它收购印尼民丹岛占地64公顷的制造围场(fabrication yard)，为它今年初争取到首个合同项目，预料订单将会增加，而毛利率因规模效应和效率提高而好转。 　　
根据折现现金流(DCF)估值，瑞信预测长运的加权平均资金成本(WACC)为10.2％，最终增长率(terminal growth)为3％，因此把它的一年目标价定为1.40元，相等于15倍的下财年底本益比。 荣南控股是本地地下支撑(strutting)以及结构钢铁工程的领导业者。瑞信相信它接下来几个月内能够争取到本地大部分的显著建筑合同。考虑到它的营运规模优势以及业界供应紧张现状，它的盈利可望在现财年和下财年增长两倍。 　　
根据折现现金流估值，瑞信预测荣南的加权平均资金成本为9.9％，最终增长率(terminal growth)为3％，并把它的目标价定为50分，相等于15倍的下财年底本益比。 　　
丰隆亚洲则控制东南亚最庞大的花岗石场(granite quarry)，因此它的建材业务料会成为本地建筑业强劲复苏的最大受益者。它最近争取滨海湾金沙的合同，独家供应对方80万立方米的预制混凝土(ready-mix concrete)。 　　
瑞信预测它的建材业务在现财年将占它总盈利的48％，其营收复合年增长率(CAGR)可达24％，而这个比例还会一直增加到09财年。根据丰隆亚洲所有部分加起来(SOTP)估算，瑞信把丰隆亚洲的目标价定为4.65元。 　　
至于达丰控股，在接下来几年的收益料会受惠于起重机的出租费持续攀高，这是因为本地主要的基本建设、石油与天然气工程计划数量可观，同时达丰在新起重机交货的时间和资本条件方面具备优势。 　　
考虑到以起重机公吨总和来说，达丰继续是全球的领导业者，瑞信如今预测它到10财年的三年期净利复合年增长率为26％。以15倍的下财年本益比计算，它的新目标价为2.35元。

<-------- Time to look at Singapore construction stocks, or perhaps already too late